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中核钛白公司研究报告:国内领先钛白粉企业,优先受益价格上涨

发布时间:2017-07-16    研究机构:海通证券

公司位居钛白粉行业第二,优先受益于行业供给侧收缩。公司目前拥有钛白粉产能20 万吨/年,位列国内钛白粉行业第二。2016 年,国内钛白粉生产企业由2015 年的46 家,进一步缩减为39 家。2015 年,我国钛白粉产能达到360 万吨/年。2016 年,我国中小型钛白粉企业退出产能达到 36.5 万吨。

随着供给侧改革不断深入,行业准入门槛提高,小型钛白粉生产企业不断淘汰。未来的3-5 年里,预计行业兼并重组将进一步加速,生产企业数量将一步缩减,公司作为国内第二大钛白粉企业优先受益供给侧收缩。

钛白粉价格持续上涨,助推业绩大增。2017 年,我国钛白粉企业产品共经历五次涨价潮。目前金红石型钛白粉国内市场均价约19695 元/吨,今年以来价格累计上涨23%,较去年初上涨80%。得益于主营产品钛白粉销售价格大幅上涨,毛利率提升,公司盈利能力增强。2017 年一季度实现营收7.97 亿元,同比增长79.80%;净利润1.18 亿元,同比扭亏。公司预计1-6 月实现盈利2 亿元-2.5 亿元,同比增长1790.75%-2263.44%。

海外巨头再次提价,利好国内钛白粉出口。自7 月1 日起,科慕、特诺和石原等三大国际钛白粉巨头开始新一轮提价,上调幅度在200-300 美元/吨。近年,我国钛白粉的出口量是一直呈现稳定增长。2011 年我国钛白粉的出口量仅38 万吨,而到2016 年我国钛白粉全年的出口量已经达到72 万吨以上,涨幅达95%。2017 年5 月份我国钛白粉整体出口量达7.28 万吨水平,较上月环比增长12.21%,较去年同期增长2.16%;1-5 月份总进口量达31.78 万吨水平,较去年同期增长11.67%水平,整体出口保持良好形势。近年公司加大国外市场的开发力度,海外出口量可达到30%,预计公司业绩将受其影响持续上涨。

盈利预测及评级。预计公司17-19 年EPS 分别为0.34、0.36、0.39 元/股,因为公司处于景气高位,保守给予2017 年22 倍动态PE,6 个月目标价7.48元,给予“增持”评级。

风险提示。1)原材料价格下降的风险;2)钛白粉行业竞争加剧的风险;3)钛白粉价格不及预期。

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