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中核钛白:迎风起舞 行业景气周期来临

发布时间:2007-07-17    研究机构:国元证券

公司主要从事系列钛白粉及相关化工产品生产和销售。主要产品为金红石型二氧化钛,应用于涂料、塑料、造纸、化纤、橡胶等行业。公司现有生产能力5万吨/年。2005年二氧化钛实际产量居国内同行业第二位。

全球二氧化钛三大终端用户市场分别是:涂料/油漆对二氧化钛的用量占市场总量的58%~60%;塑料占21%~23%;造纸占11%~12%。近年来汽车、通讯、建筑、交通等促进了二氧化钛工业的发展。由于涂料/油漆这两大工业用户继续走强,业内预测未来5年内全球钛白需求量年均增长速度将为3%—4%,亚太地区为6%—7%,而中国则高达10%—15%。

2005年我国正常生产的二氧化钛企业近70家,总生产能力为90万吨/年,总产量已位居全球第二位。但是我国二氧化钛产量仍不能满足国民经济快速增长的需要。主要是高档的金红石型二氧化钛仍然依赖于进口。据统计,2001~2005年我国累计进口二氧化钛105万吨,占同期国内总产量的41.8%,其中约80%是金红石型产品。

公司此次募集资金投入三个工程项目:钛白粉改扩建工程、新建化纤钛白生产线与与废酸浓缩净化装置。从不同项目的投资预算看,“钛白粉改扩建工程”无疑是募资投向的主要项目。但事实上,截止日前,该“钛白粉改扩建工程”已通过其他筹资方式先行投资建设并已完全实现建成投产。与此同时,“废酸浓缩净化装置”首期工程也将投资建成。因此,预测本次募集资金于2007年年初到位后可大大改善公司的财务结构。

公司作为“军转民”企业享受增值税先征后返政策,此返还资金计入补贴收入。2004年、2005年、2006年该公司补贴收入分别为1,703万元、2,186万元、1,937万元。与此同时,公司已建的第二套装置与第三套装置由于多用国产设备而根据政策享受国产设备抵免所得税,预计2007年、2008年仍将获得1700万元左右的补贴收入。

我们按照19000万股的总股本计算,该公司2007、2008年的EPS分别为0.33元、0.43元。按照该公司2007、2008年的EPS以及35倍的PE,我们预计该公司的上市后股价的合理区间为11.55-15.05元。考虑到一级市场60%左右的收益率,我们建议询价区间为8.25-9.20元。

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