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中核钛白(002145):产能位居行业前列,业绩增长源于产能利用率提高

发布时间:2007-08-02    研究机构:申万宏源

  公司属国家“三线脱险搬迁企业”,“十五”期间享受增值税“先征收,后返还80%”的优惠政策,06-08 年享受增值税“先征收,后返还60%”的优惠政策,04-06 年公司获得的补贴收入占该年度利润总额的比例分别为53.2%、64.8%、52.2%,如2008 年之后该政策不能延续,则公司净利润产生重大影响。

  合理股价在10-11.5 元之间。我们预计公司未来三年完全摊薄EPS分别为0.27、0.33、0.35 元(09 年假设依然享受增值税优惠政策),如果优惠政策取消,则09 的EPS 为0.24 元。国内同类公司安纳达上市首日涨幅247.8%,上市以来累计涨幅186.6%,目前股价相对08 年每股收益PE 已经达到52.6 倍,已经超出合理范围。由于公司在中小盘发行,我们同时参照中小盘化工类上市公司估值,当前08年估值为32 倍,我们给予其08 年30-35 倍的PE,对应的股价区间为10-11.5 元。但考虑到公司发行价格比较低以及资金对新股的追捧,我们认为公司上市后的股价很可能像安纳达一样市盈率达到50 倍左右,这样股价将可能突破15 元。

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